El supervisor del mercado, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), y el operador de la bolsa española, BME, han presentado este miércoles un plan pionero a nivel europeo para que las empresas se animen a cotizar sin depender de las incertidumbres y las presiones que suelen acompañar el proceso.
La idea, presentada en la Bolsa de Madrid, se llama BME Easy Access y permite a las empresas ir colocando poco a poco, a lo largo de 18 meses, las acciones en el mercado. De esta forma, estarán a salvo de los cierres de liquidez y cambios en el mercado que frustren la operación, como los vividos recientemente.
“Es una iniciativa rompedora e innovadora en el contexto europeo”, ha afirmado el presidente de la CNMV, Carlos San Basilio, al presentar el nuevo mecanismo. “Cuando te la explican y ves que se puede hacer sin un cambio legislativo, te preguntas por qué no se ha hecho antes”.
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La solución intenta acabar con algo así como el síndrome del toque de campana. Con el método actual, una empresa se la juega en muy poco espacio de tiempo para sacar al mercado una parte significativa del capital y convencer a analistas y bancos de inversión. Cualquier imprevisto en el mercado puede hacer que sus acciones no se valoren correctamente, lo que ya ha provocado el descarrilamiento de varias operaciones.
Un caso llamativo fue el de Europastry, que canceló su salida a bolsa a pocos días de la fecha anunciada, a lo que se suman otras empresas que han hecho lo mismo ante la incertidumbre. Astara la suspendió ante la falta de acuerdo en la valoración y Tendam prefirió vender parte de la empresa a inversores árabes. Desde la salida a bolsa de Puig y Hotelbeds, no ha habido nuevos movimientos.
El 50% de las compañías que quieren salir a cotizar no lo hace, ya sea por la situación geopolítica o porque los accionistas se resisten a vender a un precio que no les gusta. En los últimos años, la incertidumbre provocada por la pandemia, la guerra en Ucrania o los aranceles de Trump han disuadido a muchas empresas de salir a bolsa. Algunas de ellas han preferido vender acciones a fondos de capital riesgo o dejar el proceso para otro momento. En diez años, el número de cotizadas ha descendido un 17% porque las exclusiones superan a las incorporaciones.
Ventas de acciones por al menos el 10% del capital
El nuevo mecanismo está pensado para empresas que capitalicen más de 500 millones de euros, aunque podrían itirse otras de menor tamaño. La CNMV verificará el folleto de salida a bolsa, pero no será necesario que se distribuyan las acciones en el momento. Habrá un año y medio para hacerlo, en una proporción mínima del 10% de su capital. Durante ese tiempo podrá ir colocando las acciones por bloques, al ritmo que estime oportuno. Superado el 10%, podrá abrir el capital a los particulares y celebrar si lo desea un toque de campana.
Hay varias puntualizaciones. El mecanismo es alternativo, no sustituye al proceso habitual. Hasta que no se alcance el 10% de capital flotante, todas las transacciones serán con inversores profesionales, a modo de venta de bloques en importes superiores a 100.000 euros. Si pasados los 18 meses y el tiempo adicional de gracia que se conceda no se ha alcanzado el 10% mínimo, la sociedad quedará excluida sin indemnizaciones para los inversores profesionales.
“Es una cuestión de Estado”, dice el consejero delegado de BME
“Se trata de un mecanismo para que las empresas salgan a bolsa con más certidumbre y menor presión en el momento concreto de empezar a cotizar”, afirma el consejero delegado del BME, Juan Flames. “Fortalecer el mercado de capitales es una cuestión de Estado”.
Este último comentario se refiere a los cerca de 10 billones de euros de ahorro que tienen acumulado los particulares en la UE y que, a diferencia de Estados Unidos o del caso particular de Suecia, no sirven para animar la inversión empresarial. Eso reduce las fuentes de financiación de las empresas, que a menudo acaban en manos de fondos de capital riesgo el vez de decidirse a cotizar en bolsa.
Un plan testado con bancos de negocios que permite “controlar las condiciones”
Tanto la CNMV como BME han testado el nuevo mecanismo junto a los bancos de negocios, despachos de abogados y asociaciones empresariales. El mecanismo está ya preparado para ponerse en marcha y se activa con una sencilla notificación a la CNMV. Será necesario tener un folleto aprobado, pero la empresa podrá manejar los tiempos a su gusto.
“El proceso de salida a bolsa es largo y complejo”, ha asegurado San Basilio. “Exige la contratación de asesores, la valoración del folleto o el o con inversores potenciales. Hasta ahora suponía abrir unas incertidumbres para las empresas que querían salir a bolsa, que no podían controlar las condiciones” y que últimamente se han encontrado con “cuestiones geopolíticas” que han echado por tierra algunas operaciones, ha añadido.
La CNMV entiende que el mecanismo reduce el riesgo de ejecución, aporta flexibilidad al permitir elegir el momento más adecuado y separa los trámites istrativos del momento de la salida.
Un problema europeo que BME espera resolver
Este mecanismo español intenta resolver un problema europeo. En Estados Unidos se han ensayado fórmulas como las SPAC, en la que una empresa cascarón sale a cotizar sin activos y luego se fusiona con otra preexistente a través de una fusión. No ha tenido éxito en Europa.
BME, perteneciente al grupo suizo Six, puede marcar un hito. No solo su matriz, sino otros operadores como Euronext están atentos al resultado del plan español para ver si es replicable en otros países.
